کنور ( توسعه معدنی و صنعتی صبانور )

[ad_1]

به گزارش واحد تحليل و مطالعات بورس نيوز، با توجه به عرضه قريب الوقوع 10 درصد (24 ميليون سهم) شركت مواد اوليه فولاد صبا نور توسط شركت سرمايه گذاري معادن و فلزات در بازار فرابورس ، به تحليل آخرين وضعيت بنيادي شركت مي پردازيم. موضوع فعاليت شرکت عبارتست از : اکتشاف ، استخراج و بهره برداري از معادن ، خردايش و توليد سنگ آهن. توليد شرکت شامل سنگ آهن ريزدانه و درشت دانه مي باشد.

وضعيت جهاني سنگ آهن و جايگاه ايران در اين صنعت: طي روزهاي اخير قيمت سنگ آهن و ميلگرد به سبب پيش بيني افزايش مصرف، رشد كرده است و به قيمت 151 دلار در هر تن رسيده است. با توجه به اينكه پيش بيني مي شود در سال جاري اقتصاد چين رشد 8 درصدي داشته باشد ، قيمت سنگ آهن احتمالاً حول 150 تا 155 دلار در هر تن نوسان خواهد كرد. طي سه ماه گذشته حداكثر قيمت سنگ آهن 147.7 دلار در هر تن بوده كه نسبت به پيك آن در سال گذشته ( 192 دلار) ، 23 درصد پايين تر است اما پيش بيني مي شود اين رقم به تدريج افزايش يابد. در نمودار زير روند قيمت جهاني سنگ آهن طي 10 سال ملاحظه مي شود:

آخرين وضعيت مالي شركت:

1- فروش شركت در بودجه 91 با 23 درصد افزايش نسبت به بودجه 90 برآورد شده است. شركت دليل اين رشد را با توجه به افزايش ميزان توليد در سال 1391 و وجود بازار فروش مناسب براي سال مزبور اعلام كرده است . اين در حالي است كه شركت در عملكرد 9 ماهه 90 خود موفق به پوشش 70 درصدي بودجه 90 شده است و نسبت به 9 ماهه 89 رشد 73 درصدي حاصل شده است.

1-1-توليد شركت شامل يك نوع محصول ( سنگ آهن دانه بندي شده) مي باشد . روند مقدار توليد و فروش شركت (تن) بشكل زير است. شايان ذكر است كه در بودجه هاي 90 و 91 توليد به اندازه 100 درصد ظرفيت توليد در نظر گرفته شده است.

2-1-از تقسيم مبلغ درآمد فروش بر مقدار فروش ، مبلغ هر تن (به ريال )حاصل مي شود كه در شكل زير مشخص است كه اين مبلغ به شكل محافظه كارانه اي در بودجه 91 با 4 درصد كاهش نسبت به بودجه 90 برآورد شده است. اين در حالي است كه در بودجه 91 گل گهر مبلغ فروش هر تن سنگ آهن دانه بندي شده 1.226.000 ريال برآورد شده است.

3-1- 94 درصد بازار فروش شركت در بودجه 91 ، به صادرات اختصاص يافته است . اين در حالي است كه در بودجه 90 اين نسبت 74 به 26 بوده است. با توجه به اينكه در بودجه 91 شركت دلار به مبلغ 12.260 ريال پيش بيني شده و از طرفي هيچ درآمدي به عنوان درآمد تسعير در بخش درآمدهاي متفرقه پيش بيني نشده است مي توان عنوان كرد كه شركت در اين بخش نيز بسيار محافظه كارانه عمل كرده است. در انتهاي همين گزارش به محاسبه آثار تسعير دلار به نرخ 14.000 ريال (با توجه به مثبت بودن نتيجه مذاكرات هسته اي ، متوسط نرخ تسعير دلار براي بودجه 91 را 14.000 ريال در نظر گرفتيم ) خواهيم پرداخت. با توجه به اينكه شركت در بودجه 91 خود مقدار صادرات را ارائه نكرده است بر اساس محاسبات انجام گرفته بنظر مي رسد كه شركت فولاد صبا نور نرخ صادرات هر تن سنگ آهن دانه بندي شده را در بودجه 91 خود حدود 85 دلار در نظر گرفته است كه اين نرخ با توجه به تعيين نرخ بهره مالكانه به ميزان 30 درصد (بر اساس تني720.000 ريال يعني به ازاي هرتن 216.000 ريال بهره مالكانه) تعيين شده است.

2- بهاي تمام شده شركت در بودجه 91 با رشد 14 درصدي نسبت به بودجه 90 پيش بيني شده است. شركت اين افزايش را به دليل افزايش حجم فروش و همچنين افزايش 20 درصدي نرخ دانه بندي سنگ آهن نسبت به سال گذشته اعلام كرده است. شركت در عملكرد 9 ماهه خود 57 درصد بهاي تمام شده بودجه 90 را محقق كرده است. ضمن اينكه نسبت به 9 ماهه 89 افزايش 38 درصدي بهاي تمام شده مشهود است.

1-2-تركيب بهاي تمام شده در بودجه 91 و 90 بشرح زير است. ناگفته پيداست كه در بودجه 91 سهم سربار و دستمزد با افزايش مواجه شده اند.

3- با كسر بهاي تمام شده از فروش ، سود ناخالص شركت با 32 درصد رشد در بودجه 91 نسبت به بودجه 90 گزارش شده است. ضمن انكه تا آذر ماه 90 شركت 70 درصد بودجه 90 را پوشش داده است و در قياس با 9 ماهه 89 نيز 72 درصد رشد مشاهده مي شود.

4- هزينه هاي عمومي و اداري در بودجه 91 به دليل در نظر گرفتن افزايش قيمت ها در سال مالي 91 با 12 درصد رشد نسبت به بودجه 90 به ميزان 59 ميليارد ريال برآورد شده است . خالص ساير هزينه هاي عملياتي نيز به دليل افزايش هزينه تحقيق و توسعه معادن با رشد 597 درصدي به ميزان 20 ميليارد ريال تخمين زده شده است. در نتيجه سود عملياتي كه از كسر هزينه هاي فوق الاشاره از سود ناخالص حاصل مي گردد با 31 درصد رشد نسبت به بودجه 90 پيش بيني شده است.

5-با كسر هزينه هاي مالي (كه بدليل تسويه تسهيلات تا پايان سال مالي 1390 در سال مالي 1391 پيش بيني نشده است) ، افزودن درآمد حاصل از سرمايه گذاري ها (كه در بودجه 91 با كاهش 347 درصدي به ميزان 7 ميليارد ريال برآورد شده است) و اضافه نمودن خالص درآمدهاي متفرقه (كه با 17 درصد كاهش نسبت به بودجه 90 به ميزان 3.3 ميليارد ريال تخمين زده شده است) به سود عملياتي ، سود قبل از كسر ماليات حاصل مي شود كه پس از كسر ماليات ، سود خالص پس از كسر ماليات بشرح زير بدست مي آيد:

6-با توجه به افزايش سرمايه 200 درصدي شركت در سال مالي 90 ، eps شركت در بودجه 90 و 91 با كاهش مواجه شده است. ليكن eps بودجه 91 با با 30 درصد رشد نسبت به بودجه 90 برآورد شده است . ضمن اينكه شركت طي 9 ماه 90 موفق به پوشش 82 درصدي eps بودجه 90 شده است.

7- در بررسي ترازنامه شركت ، دارايي ها در پايان آذر 90 با رشد 60 درصدي نسبت به سال مالي 89 گزارش شده است. بدهي ها اما با 57 درصد رشد اعلام شده اند. همچنين با توجه به افزايش سرمايه 200 درصدي در سال 90 ، حقوق صاحبان سهام شركت با 60 درصد افزايش اعلام شده اند.

8- برخي نسبتهاي مهم شركت در جدول زير ملاحظه مي شوند. واضح است كه شركت نسبت بدهي خود را كاهش و در مقابل نسبت مالكانه خود را افزايش داده است.

9-محاسبه تاثير تسعير دلار به نرخ 14.000 ريال بر عايدي هر سهم:

محاسبه ارزش ذاتي: در صورت تحقق بودجه 91 شركت ، با استفاده از روش تنزيل جريانات آتي نقد و با توجه به روند سود آوري گذشته ميانگين رشد با استفاده از ميانگين هندسي 24 درصد محاسبه شد. در نتيجه ارزش شركت در سال 94 با p/e مرتبه 4 به ميزان 5.053 ميليارد ريال برآورد شد. سپس با نرخ تنزيل 25 درصد npv شركت برابر با 3.751 ميليارد ريال برآورد شد و نهايتاً ارزش ذاتي هر سهم با توجه به سرمايه 240 ميليارد ريالي ، 15.629 ريال حاصل شد.

 

[ad_2]

لینک منبع

پاسخ دهید

نشانی ایمیل شما منتشر نخواهد شد. بخش‌های موردنیاز علامت‌گذاری شده‌اند *